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2018上半年，快递行业格局有何变化？

发布时间：2018-07-23 作者：浏览量：30

　　快递是典型的大而美的行业，快递公司因其产品和服务的标准化从而可以享受规模经济，在物流板块中有最高的集中度，因而能够诞生巨头公司，纵观欧美国家，最大的物流公司往往也是快递公司我们认为在中国同样将会如此。

　　中国快递行业依然处在高成长阶段（预计 2018-2020 业务量复合增速 20%），未来空间巨大，并且终端价格逐步止跌企稳，未来有望回升，而龙头公司正在快速获得市场份额，集中度加速提升，具有很好的投资前景。各个公司之间也逐步产生分化，从投资策略上讲应该优选龙头公司：业务量增长快、成本管控好、固定资产投入购建护城河和精细化管理提高服务质量。

　　一、增速和成长空间如何？

　　不同于美国快递行业依靠商务件起家，中国快递行业的发展伴随着网购的迅速崛起：根据艾瑞咨询数据，从2011年到2017年，中国网络零售额复合增速达到37%，而快递业务量复合增速更是达到49%，其中大约七成左右的快递业务量来自网购。

　　向前看，预测到2020年中国网络零售额超过9.5 万亿元，2018-2020年复合增速17%，而根据国家邮政局十三五规划，预计到2020年中国快递业务量将达到700亿件，快递行业收入达到8000亿元人民币，对应2018-2020复合增速20%、17%，依然具有高成长性。

　　（一）线上消费吸引力强，网购渗透率和频率依然有提升空间

　　中国的网购市场具有自身独特的优势：

　　1、线下实体零售店渠道层级多，加价率高，而商品品类丰富程度和购物便捷程度低于线上，线下品牌纷纷触网，线上线下融合的趋势明显；

　　2、中国软件（移动平台和微信、微博等流量入口普及，在线支付方式简单方便）、硬件（物流基础设施发达，线上购物物流体验好且价格低廉）设施齐备，经过过去几年消费习惯的培育，网购接受度更高；

　　3、消费者分层，依然存在大量未被满足的需求。事实上，2017年和2018 年初至今，网购的增速是加快的，1-5月实物商品网上零售额24819亿元，增长30.0%，占社会消费品零售总额的比重为16.6%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长42.4%、24.9%和30.7%。

　　网购人数将继续保持稳步增长，互联网普及率、网购渗透率均有提升空间。根据互联网信息中心

（CNNIC）数据，截止到2017年底，我国网民数量达到7.72亿人，同比增长6%，实现稳定增长；而网络购物用户数达到 5.33 亿人，同比增长14.3%，较2016年的12.9%有所加快。与美国对比，我国在互联网普及率（中国：56%，美国：84%）、网民中网络购物渗透率（中国：69%，美国：78%）方面均有一定提升空间。

　　移动网购渗透率提高，利好快递业务量增长。2017年中国移动购物在整体网络购物交易规模中占比达 81.3%，较2016年提高4.6个百分点，已经成为网购的主流，并且占比将继续提升。移动网购市场规模和份额的稳步增长反映消费习惯的改变，从多方面利好快递业务量增长：

　　1、移动端购物场景更多元化、碎片化，下单方便快捷，不受时间和地点的限制，具有高频率、单次金额相对更低的特点；

　　2、智能手机的普及使得互联网可得性和使用容易程度大大提高（与传统 PC 端相比），西部和农村的人群网购成为可能，扩大了潜在的用户空间。根据艾瑞咨询数据，过去几年出现明显的购物渠道向线上转移的趋势，同时各类垂直电子商务也随着消费者的需求而崛起，贡献新的增长。

　　（二）区域分布极不均衡，预示未来长期增长空间仍较大

　　从快递业务量本身的情况来看，区域分布不均衡，东部地区占了整体快递业务量的81.1% （2017年，按揽收量），中西部依然有很大发展空间，并且快递网络的覆盖面和通达程度已经能够很好的满足物流要求。

　　以2015年的揽派比数据为基础测算，前5大（广东、浙江、江苏、上海、北京）、前10大省份占了派送量的48%、70%，其余省份尚未发力。并且渗透率高的东部地区依然保持着稳健的增速（1-5月同比增长27%），并未出现放缓势头，因此我们认为即使是东部，快递业务量依然未触及天花板，而中西部地区今年增速是加快的，增长开始发力。

　　（三）农村、跨境、垂直电子商务、社交电子商务等增长点涌现，存在大量尚未被满足的需求

　　农村网购、跨境电子商务接力增长。随着农村人均可支配收入的增长、互联网的普及和快递物流渠道的下沉，农村网购经历了快速增长；而农村地区本身线下流通渠道中的商品种类和质量就不如线上，在基础设施能够满足的情况下农村网购更有吸引力。

　　但目前我国农村互联网普及率（35.4%）远低于城镇（71%），还有很大提升空间；并且在农村网民中，网购消费、支付等应用上的使用率与城镇的差异达到 20 个百分点，网购的渗透率较低，仍有很大发展空间。

　　根据中国电子商务研究中心数据，2017年中国农村电子商务网络零售额达到 1.2 万亿人民币，同比增长 39%，占比 20%，该机构预计 2018 年继续同比增长 35% 至 1.6 万亿人民币。

　　跨境电商处在快速增长期，随着俄罗斯、巴西、印度等新兴国家电子商务的蓬勃发展，诞生了诸多新的电商消费需求。得益于产品性价比高，中国目前以出口为主，据电子商务研究中心监测数据显示，2017年中国跨境电商交易额达8.2万亿元，同比增长 22.3%，其中出口6.3万亿元，占比 77%。

　　跨境出口电商中B2B业务为5.1万亿元，占比81%，零售1.2万亿元，占比 19%，较 2016年提高2个百分点，这一部分需要快递服务支持。另一方面，伴随着消费升级的趋势，中国消费者对于国外优质的产品需求越来越大，同时国外品牌也瞄准中国巨大的消费市场，跨境进口零售迎来高速增长期，预计2018-2021年跨境进口零售电商市场规模将实现 34%的复合增速。

　　微商、拼多多等社交电商模式崛起，反映不同层次消费者的需求尚未得到满足。微商、拼多多等社交电商目标消费者以三线以下城市、相对低收入的人群为主，随着微信、微博等社交平台的普及能够快速兴起，说明依然存在大量未被满足的需求，尤其是不同层次的消费者，随着不断创新的商业模式对需求的深入挖掘，能够由“供给”刺激出新的 “需求” 。

　　测算2013-2016年微商交易额实现了145%的复合增速，预计2017-2019 仍将保持44%的复合增速。微商的发展为快递带来了巨大的业务增量：2016年微商市场规模已达3300亿（相当于网购金额的7%），贡献快递增量并且客单价更低。

　　二、长远看，中国物流市场提供广阔空间

　　与制造业协同带来新的业务增量。国家邮政局发展研究中心的研究指出，客户需求个性化和多样化正在推动制造业供应链从大规模生产向小规模、多频次生产转变，对应的物流方式也从整车物流向包裹物流转变，因此快递业与制造业可以实现很好的产业协同，共同发展与升级。根据国家邮政局数据，快递与制造业协同发展示范项目已达301个，年支撑制造业产值 2375 亿元。

　　中国物流市场空间巨大，快递（2017年接近5000亿元收入）只是其中很小的一个子版块；快递行业因其规模经济已经诞生了物流大公司，我们认为未来它们在中国综合物流市场中也将大有作为，有望为提高中国整体物流效率做出贡献。

　　三、行业格局怎样？

　　快递行业经历了两个阶段，2016年底之前，行业的竞争是加剧的，格局看起来是趋向于恶化的，由于激烈的竞争和显着的规模经济带来的成本下降，快递公司不得不通过挤压加盟商利润的形式降价，异地快递单价从 2008年的 21.4 元下降到 2017 年的 8.4 元，同比下降 61%，而同一时间区间内同城快递单价反而从 7.75 元上涨到 7.90 元。

　　与之对应的是，新进入者众多，小公司可以依靠低价获取市场份额，因此前八大公司的市场份额从 2013 年 5 月（可得的最早数据）的 79.6%一路下行到 2017 年 1 月的 75.7%，集中度下降，市场呈现分散化趋势。

　　但是，在这一过程中我们看到以下几点因素的逐渐积累，酝酿着行业格局的改变：

　　1、异地快递价格已经非常低廉，2017 年异地快递单价仅比同城件高 0.5 元（6%），加盟商利润微薄甚至出现一定程度的亏损，网点不稳定问题时有发生，价格继续下降空间不大；

　　2、随着消费升级和电商平台之间的竞争，物流服务和体验成为重要的竞争因素，商家越来越看重物流服务的品质，单纯的低价竞争对于价格敏感性大幅降低的商家来说吸引力已经不明显；

　　3、快递公司上市之后均有业绩承诺（A 股）和对股东的回报要求，并且也越来越重视整体网络的稳定性，不能再靠牺牲网点利益的方式来实现粗犷式增长。

　　集中度扭转跌势重回上升通道，连创新高。转折点正是快递公司的陆续上市。从 2017 年起，我们看到二线快递品牌由于缺少品牌知名度和规模经济，业务量增速和盈利能力均显着差于大公司，不得不被迫转型或者被收购，一线公司开始重新抢占二线公司市场份额，因此前八大公司的市场份额扭转了过去多年的下跌趋势，从 2017 年开始持续上涨，经过一年多的市场不仅收复失地反而连创新高，并且呈现加速上升趋势（今年 1-5 月 CR8 分别同比提高 4.3、3.2、3.7、3.7、3.7 个百分点，较去年的同比提升幅度大幅加快）。

　　末端单价企稳，有望开始回升。从 2016 年开始快递的单价降幅已经出现收窄明显趋势，到今年以来更为明显，4 月首次实现同比上涨 0.5%（此前个别月份出现单价同比上涨为春节错期导致，如 2017 年 1 月、2018 年 2 月），之后 5 月再次下跌，我们认为能否出现持续上涨仍需要继续观察验证。5 月异地件单价同比下跌-2.9%，差于 4 月的上涨 0.5%，但小件化趋势下单件重量逐渐降低，实际的单价可能好于这一数据；1-5 月平均单价同比仅下降 1.8%，大幅高于去年同期 9.7%下降和去年全年 7.1%的同比下降。

　　单价不再是主要的竞争手段，服务质量好的公司增速快。今年以来，根据我们的调研和了解，的确还存在有个别区域内的小范围价格竞争，但并没有引起全行业的跟随。我们认为，在目前几大快递公司都已经融资、上市之后，很难通过价格战彻底打垮竞争对手，而目前的快递价格本身就已经很低，尤其是异地快递，几乎仅仅略高于同城件，消费者对于价格的敏感度将会降低，而更多关注快件的时效性、收派件时的服务质量等因素。

　　根据 2017 年 3 月份中国青年报的调查，在选择快递品牌时，速度和服务态度是最多受访者考虑的因素，其次是价格、口碑、货物损坏率等。电商卖家也会因为买家对物流服务的重视程度而选择服务质量更好的快递服务商，而不是仅仅停留在原来的“包邮”上。

　　末端最后一公里业态将呈现更加多元化

　　未来快递最后一公里的形态会呈现出越来越多元化的趋势，包括快递员直接送货上门、快递柜、合作代收点、以及未来通过无人机配送等。快递柜作为末端一公里的重要补充，方便了消费者，同时也使得快递公司末端成本更低。根据国家邮政局数据，2017 年全国累计建成智能快件箱 20.6 万组，箱递率提升到 7%。

　　五、公司继续分化，龙头公司盈利高增长

　　规模经济带来盈利能力提升

　　快递行业具有非常明显的规模经济的特点：从 2013 年到 2016 年，虽然行业终端价格和快递公司的单票收入一直下降，但快递公司的毛利率、净利润、单票净利润不降反升，主要得益于规模经济带来的单位成本和单票三项费用下降。

　　2017年，由于末端网点普遍生存状况艰难，快递公司总部对网点存在让利，因此 2017年单票利润均略有下滑，而在终端价格逐渐企稳甚至上涨的情况下（虽然仍需要继续观察验证），未来价格或有望传导到总部的单票收入。

因此，在行业增速自然放缓的趋势下，管理精细化、成本控制好、服务质量优的龙头公司有可能实现大幅快于行业的增速，持续获得市场份额。

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